周一(10月30日)美元兑日元跌至149.365，跌幅0.18%。

市场基本面分析

日本央行行长上田和夫目前处境艰难。

如果他坚持在本周维持货币政策不变，他可能会将日元推至几十年来的最低点，并使收益率曲线控制计划暴露在市场的投机性攻击之下。

相反，如果YCC下的10年期日本国债收益率上限提高(不管是明示还是暗示)，都可能引发长期利率上升到与经济基本面不一致的水平，从而危及日本央行稳定通胀的目标。

知情人士称，日本央行官员可能会坚持监控收益率走势，直到最后一刻，然后再决定是否调整YCC，由此可见政策讨论可能有多令人担忧。

植田和男的艰难处境

东京NLI研究所的高级经济学家上野刚司说：

“日本银行处境极其艰难.不管它做什么，都不可能让所有人都开心。”

接受彭博调查的大多数经济学家认为，在明年春天取消日本央行的负利率之前，上田和一雄希望看到更多工资增长的证据和更稳定的通胀趋势。四分之三的人认为在周二结束的为期两天的会议中，

他可以置身事外，不调整政策设置。

其他人不同意。他们认为，如果上田和卡佐不想改变他们的政策，他必须采取一些行动来争取时间。

以下三个主要因素引发了人们对货币政策即将改变的猜测：日元、收益率和通胀。

首先，日元上周创下今年迄今新低，引发市场担忧政府可能出手干预支撑日元。推动软货币的主要因素之一是日本央行继续采取超宽松货币政策刺激通胀。

这一政策立场与全球旨在抑制物价增长的加息立场相反。

二是日本国债收益率逼近央行1%的上限。日本央行在7月份表示，收益率不太可能达到这一水平，但在上周收益率上升促使央行进行非计划购债后，日本10年期国债收益率周一触及0.89%的10年高点。

与此同时，周一拍卖的两年期国债创下了2010年以来的最低投标比率。

日本央行每一轮购债都在提醒投资者，希望维持超宽松政策，因此日元下行压力持续。然而，计划外的债券购买也引发了对日本央行宽松计划有效性甚至可行性的质疑。

早在2016年，日本央行就购买了119万亿日元(约合7950亿美元)的债券，但随后官员们选择放弃量化宽松政策，转而实施收益率曲线控制，以使其刺激措施更具可持续性。今年，根据截至10月27日的数据，

日本央行已竭尽全力捍卫其YCC框架，预计债券购买规模将等于甚至超过此前的纪录。

第三，通货膨胀。上田和Kazuo面临的另一个重大挑战是解释他们离实现通胀目标还有多远。一年半多来，物价增长率一直高于日本央行2%的目标，促使政府采取一系列措施来限制由此引发的生活成本飙升。

预计本周晚些时候会出台更多刺激计划。

东京10月份消费者通胀意外加速，给政策制定者增加了压力。东京不含生鲜食品的价格同比上涨2.7%。这一数据是国家通货膨胀趋势的领先指标。

市场预计日本央行将在本周上调本财年和下一财年的通胀预期。这意味着日本央行预测通胀将连续三年保持在2%以上。这是该国自20世纪90年代初以来从未实现的“壮举”。

但这将引发一个问题：日本央行为何维持其刺激措施？

知情人士表示，从实现这一目标来看，最新的观点是，尽管进展基本符合预期，但央行将通胀稳定在2%的目标尚未实现。这表明，本周的会议不会采取任何重大措施来实现政策正常化，例如结束负利率。

不过，市场人士仍认为存在政策调整的可能性。10年期隔夜指数掉期已经超过日本央行的有效收益率上限，表明交易员正在押注或至少对冲债券收益率的上升。

对YCC进行调整的多种选项

如果YCC进行调整，日本央行有很多选择。知情人士称，这些选项包括简单地将每日固定操作利率从目前的1%上调，取消0.5%收益率变化的参考点，以及调整央行执行日常政策的方式。

提高收益率上限将缩小日美利差，从而有助于缓解日元压力，也将让收益率接近自由贸易的水平，进一步为政策正常化铺平道路。

但这也将削弱日本央行刺激措施的力量，并可能向市场投机者发出恐惧信号。澳洲联储2021年收益率目标政策的崩溃表明，给市场参与者央行正在逐步退出的印象将导致风险。

在大多数认为日本央行目前立场坚定的经济学家中，日本央行前国际部长盖娜(shige to Kumar)表示，改变上限以防止美国债券收益率飙升的影响，将使YCC变得毫无意义。

然而，美国银行(25.17 -0.95 -3.64%)驻东京的货币和利率策略师Shusuke Yamada在接受采访时表示，上田一雄可能会在本周将收益率的实际上限上调至1.5%。

因为收益率接近目前的上限，这可能会鼓励市场参与者测试该水平。

牛津经济研究所现任日本经济主管盖娜表示，该行可能会继续暗示有可能结束负利率或调整YCC，因为这将有助于缓解日元的下行压力。

德意志银行(Deutsche Bank)首席日本经济学家、日本央行(Bank of Japan)前官员健太郎健太郎也警告称，鉴于通胀前景和市场对正常化的预期不断上升，到12月份的下一次会议时，YCC面临的压力可能会非常大。因此，

他认为：

“很难想象日本央行会在这次会议上不采取任何行动。”

美元/日元技术走势分析：

美元/日元在上周五提供了一个明确的积极交易，接近我们等待的主要目标151.00。但在熊市中反弹，突破了牛市通道的支撑线，并在此线下方企稳，暗示了日内熊市修正的开始，但我们注意到随机指标提供了一个积极的信号。

可能会促使价格再次上涨。

因此，我们倾向于观望，直到获得更明确的下一步走势信号，并注意到突破149.30将推动价格继续下跌并向前推进至147.55作为下一个主要目标，而突破150.20阻力将推动价格回到主看涨轨道。

初步走向151.00。

支撑位：149.48 149.52 149.58

阻力位：149.68 149.72 149.78

（亚汇网编辑：章天）