^

周二（1月30日）美元/日元下跌，暂报147.319，跌幅0.12%。

^

^

市场基本面分析

^

^

野村久：日本央行可能距离通胀目标越来越远，经济不再需要QQE，财政刺激是关键

^

^

顾超明认为，经过十多年的QQE（人类历史上最大规模的货币宽松政策），日本经济现在需要更多的财政刺激来说服企业进行充足的国内投资，将财政盈余转化为财政赤字。

^

^

上周，日本央行维持政策不变，行长上田一夫表示，央行将耐心地继续货币宽松，直到实际工资实现稳定增长。

^

^

野村证券首席经济学家谷超明表示，经过十多年的QQE（人类历史上最大规模的货币宽松政策），日本经济现在需要更多的财政刺激来说服企业进行充足的国内投资。将其财政盈余转变为财政赤字。

^

^

由于QQE政策导致日元走弱，输入性通胀压力加剧，实际工资连续20个月同比为负，日本央行可能距离其目标越来越远（2 %稳定）通胀目标。

^

^

Koo表示，日本央行货币政策正常化的第一步可能是结束负利率并将政策利率恢复为零。对于下一步的关键，顾超明认为央行可能会进行QT，包括一些不同形式的收益率曲线控制（YCC）。

^

^

日本经济全面复苏，不再需要QQE

^

^

辜超明认为，日本30年的经济低迷并不是因为日本央行没有选择正确的货币政策，而是因为企业资产负债表下滑、全球化等与货币无关的问题导致企业停止借贷。政策。在这种情况下，进一步的QQE并不能解决问题，反而可能阻碍经济复苏。

^

^

顾超明指出：

^

^

公司最初停止借贷的主要原因是1990年债务融资资产泡沫的破裂，促使那些在泡沫期间借了钱但现在无力偿还债务的人集体去杠杆化，导致资产负债表衰退。 2012年前后，非金融企业的金融负债停止下降，这意味着对于整个企业部门来说，资产负债表问题已经结束，没有必要进一步去杠杆。

^

^

然而，尽管利率为零，企业部门仍然保持财务盈余。库超明将此归因于两个因素：

^

^

首先，十几年来一直承受去杠杆压力的企业高管，遭受了很深的债务创伤。其次，全球化造成境外投资回报优于境内的局面。

^

^

如果有人像我一样相信日本“失去的三十年”的主要原因是家庭继续像往常一样储蓄，而直到20 世纪80 年代末乐于借钱和花掉这些储蓄的企业却已经停止借贷。

^

^

库朝明表示，日本企业需要维持财政赤字，以促进不需要政府刺激的自我驱动型增长。日本现在需要的是加速折旧补贴和其他激励措施，以帮助企业从债务创伤中恢复过来，同时放松管制和减税，以提高国内资本回报率。

^

^

此外，劳动力市场紧张是日本央行无法控制的另一个通胀因素。

^

^

顾超明指出，日本劳动力市场紧张与日本央行实施的货币宽松政策无关，而是由供给侧决定的。毕竟，再多的货币宽松也不会增加劳动力供给。

^

^

数据显示，日本劳动年龄人口（15-64岁）自1995年以来稳步下降，在刺激工资增长的同时引发了严重的劳动力短缺。

^

^

QQE下，如果通胀在日本扎根会发生什么？

^

^

辜超明认为，在这种情况下，日本央行将面临比两年前美联储更艰难的选择。

^

^

这是因为，就GDP规模而言，日本央行前行长黑田东彦实施的大规模量化宽松（QE）政策规模是美国的5倍。这导致日本市场出现460万亿日元的超额准备金，相当于GDP的78%。

^

^

如果日本央行在这种前所未有的情况下试图通过提高政策利率来对抗通胀，那么它就必须支付与商业银行持有的460万亿日元准备金的政策利率相同的政策利率（BOJ账户）。

^

^

否则，银行可能会以低于政策利率的利率放贷，这将使提高利率来对抗通胀变得毫无意义。

^

^

QE后直接加息？还是先缩表，再加息？

^

^

辜超明表示，如果QE后加息，政策利率每上调100个基点，日本央行每年就要额外支付4.6万亿日元利息，这将使日本财政赤字增加同样的水平。数量。

^

^

4.6万亿日元=消费税率增加2%=国防开支增加5万亿日元带来的税收预期增加。

^

^

考虑到2023年结束的财政年度补充预算为44.5万亿日元，库超明估计，如果政府想要阻止本已庞大的预算赤字进一步扩大，央行每加息100个基点，政府必须增税或削减46,000日元。支出数十亿日元。

^

^

这有可能发展成为一个重大政治问题。

^

^

顾超明说道：

^

^

日本过去30年在借款人短缺的情况下实施的量化宽松政策没有产生任何影响，因为提供的资金从未离开银行金库。

^

^

不过，日本央行继续实施大规模QE。随着央行逐步接近政策正常化，QE下向市场释放的超额准备金将导致财政赤字大幅增加。

^

^

西方经济体也面临着类似的困境，但日本的问题要严重得多。

^

^

具超明认为，在货币政策正常化过程中，日本央行应先收缩资产负债表，再加息。

^

^

美元/日元技术走势分析：

^

^

美元/日元在触及148.00水平后展开看跌反弹，图表上创下较低高点，这暗示将回归修正看跌轨迹，目标首先测试146.80水平，注意突破该水平将确认向145.50 路径开放。

^

^

因此，今天建议看跌，指出突破148.20将阻止预期的跌势，并导致价格恢复主要看涨趋势。

^

^

支撑位：147.17 147.22 147.31

^

^

阻力位：147.45 147.50 147.59

^

（亚洲汇网编辑：张天）

^