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周三（3月13日）美元/日元下跌，暂报147.542，跌幅0.05%。

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市场基本面分析

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市场传来消息称，日本央行正在考虑取消收益率曲线控制计划（货币成本控制），转而提前表明计划购买国债规模（预期引导的货币数量控制）。据彭博社消息，作为货币政策正常化的一部分，日本央行可能在3月19日的政策会议上决定结束负利率政策。

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虽然“通货膨胀”是常用语，但什么是“通货膨胀”呢？而全球范围内通胀与通货紧缩的界限并没有明确的答案。是0%吗？是不是低于0%？还是大于0%？

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人们普遍认为，适度的通胀率（CPI大于0）是经济发展的基本条件。这一共识并没有解决“什么是通货膨胀”的问题。 -3%或更多？高于0%？还是超过3%？但这一共识中有两点是确定的。控制通胀不是把通胀率控制在0%，也不是把通胀率控制在负数。

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1990年至2020年，日本通胀率徘徊在0%左右，近一半为负值。其后果就是日本经济在这长达近30年的时间里几乎停滞不前，这被保罗R克鲁格曼定义为所谓的“日本病”。

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1990年至2010年，中国平均通货膨胀率超过4%。这一时期，中国经济快速增长，被称为“中国奇迹”。而且，当通货膨胀率在3.5%至4.0%之间时，扣除通货膨胀后的经济增长和人均收入增长最快。

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美国悠久的历史也提供了旁证。美国从1774年到2015年的241年中，前138年（1774-1912）年平均通货膨胀率为-0.2%，接下来的102年（1913-2015）年平均通货膨胀率为-0.2%。 3.3%。这两个时期，前138年的年均经济增长远低于后102年的年均经济增长。这也证明了“适度正通胀”对经济的促进作用。

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当经济陷入通货紧缩时，利率反应是降息，降低实际利率，降低货币使用成本，促进需求。

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2000年至2018年，欧洲、美国、日本、英国、加拿大、澳大利亚等经济体的通胀控制目标大多为2%。在此期间，这些经济体频频陷入通货紧缩，并在人类历史上首次采用负利率政策。到2016年，负利率货币区一度占全球GDP的24%。

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Mishkin和Blanchard（2010）都认为央行的通胀目标应该高于2%。传统通胀目标制认为，只要通胀目标在2%左右浮动，0利率下限（负利率下限）就不是什么严重问题。然而，2003年至2004年、2009年至2010年，美联储两次面临0利率下限问题。布兰查德认为，通胀目标应从2%上调至4%。当锚定2%通胀目标时，名义利率降至0，实际利率为-2%；当锚定4%通胀目标时，名义利率仍降至0，实际利率为-4%。 -4%的实际利率比-2%的实际利率更能有效扭转经济衰退。

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原因并不复杂。为确保不突破零利率下限、不重复负利率或不频繁使用非正常负利率政策，通胀控制目标需要从2%上调，例如，至4%。

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因此，在积极的政策应对方面，如果通胀控制目标为4%，则CPI低于3%则考虑通货紧缩，CPI高于4%则考虑通胀。

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数据显示，日本1月家庭支出同比下降6.3%，高于市场预期的4.3%和前值2.5%，创下2021年2月以来最大同比降幅。 日本CPI 2023年1月为4.3%，2024年2月为2.5%。这13个月日本CPI一直在下降。此次CPI下降是日本自2016年以来八年未变的负利率（-0.1%）实现的。此时（2024年3月）取消负利率，或将让日本经济走出时隔30年的通货紧缩的辛苦工作。陷入通货紧缩。

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日本央行委员中川顺子3月7日表示，日本经济正在稳步朝着当局设定的2%物价目标迈进。行长上田一夫也向国会表示，实现日本央行物价目标的确定性正在逐渐增强。日本央行金融政策决定会议将于3月18日至19日举行。意识到日本股市和期货市场即将退出负利率，他们也逐渐紧张起来。 3月11日，日经指数指数盘中暴跌3%。

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在繁荣和萧条时期调节货币政策时，利率控制比货币数量（如买卖债券）控制更有效。

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日本央行新框架的宽松政策工具是购买债券，而不是利率。也就是说，日本央行计划继续每月购买近6万亿日元（410亿美元）的债券，大致相当于之前和当前的水平。即便如此，日本央行也多次强调，“即使解除负利率政策，也会维持宽松环境”。这种强调也表明日本央行对退出负利率、通过购债维持宽松货币政策存在担忧，信心不足。

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综上所述，如果日本CPI不超过4%，此时退出负利率政策可能会让日本重回通货紧缩的噩梦。

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美元/日元技术走势分析：

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美元/日元价格昨日反弹，突破147.10水平并逼近关键阻力148.37。值得注意的是，价格自此开始熊市反弹，并在EMA50形成的负压支撑下，开始恢复盘中熊市回调，等待测试146.80，为下一个回调位145.60开启道路。

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另一方面，我们应该注意到，突破148.37将阻止负面情况的发生，并推动价格回升，并试图再次夺回主要看涨趋势。

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支撑位：147.25 147.31 147.45

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阻力位：147.66 147.73 147.86

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（亚洲汇网编辑：张天）

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