周二(5月16日)美元兑日元跌至135.909，跌幅0.15%。

市场基本面分析

“金融稳定”成为刚刚结束的七国集团财长和央行行长会议的主要议题之一。最近发生了硅谷银行倒闭、瑞士瑞信银行被收购等一系列事件。作为世界上最大的经济大国，美国面临着债务违约的风险。作为这次七国集团会议的东道国，

日本的情况也越来越糟。

日本政府债务总额在2022年末达到1270万亿日元，比上年增加约29万亿日元，连续7年刷新纪录。外部经济形势也在迅速恶化。日本财务省5月11日公布的数据显示，

2022年经常项目顺差比上年减少54.2%，主要原因是地缘政治危机导致全球资源价格上涨，以及去年日元汇率大幅贬值，导致贸易逆差18万亿日元。

诚然，以巴菲特为代表的国际投资者近来对日本投资机会“看好”，但这显然是受全球投资环境迅速恶化，出于分散风险的考虑，以及日本上市公司超低的PBR(股价与净值比)的影响。和其他具体原因，

让日本拥有暂时的“比较优势”。然而，聚光灯背后的阴影正在迅速扩大。

首先，日本财政陷入前所未有的困境，“量入为出”的模式难以为继。2023年，日本一般会计预算首次突破114万亿日元，已连续11年扩大。其中，社会保障支出已经达到近37万亿日元。

同比增长1.7%，人口老龄化导致的自然增长继续达到6154亿日元。最引人注目的是增幅最大的防卫预算，从2022年的5.4万亿日元一举扩大至6.8万亿日元，增幅达27%。不仅如此，

去年底，岸田内阁还推出了一项“大扩张计划”，将国防开支增加一倍，达到“GDP的2%”。在这种趋势下，无疑会对日本金融构成异常严峻的挑战。

税收增长早已赶不上预算扩张，发行国债成为日本维持财政运转的关键手段。计划今年再发行35.6万亿日元国债，相当于每天增加1000亿日元国债。目前，

日本政府债务总额是GDP的2.3倍，在G7国家中“遥遥领先”，是排名第二的意大利的1.5倍。据日本财务省计算，日本全国负担率已达47.5%，2002年为35%。

未来日本增税空间也很小。此外，债务负担还在增加，还旧债甚至成为预算支出的重要项目之一。例如，今年到期的国债规模高达25.25万亿日元，占预算的22%。其财政重建之路变得遥远。

其次，持续十年的“异次元”金融政策的负面效应正在不断发酵，导致金融风险急剧上升，而央行的政策调整却处于两难境地。在就职新闻发布会上，新任总统上田和夫表示，将继续实施宽松政策，坚持2%的通胀目标。

但他不得不承认，超长期的大规模宽松造成了很多副作用，已经形成了负资产。

一方面，近乎刚性的央行政策导致了日本金融市场的失灵。目前，日本央行持有的国债达580万亿日元，超过发行量的一半，导致国债失去流动性特征。另外，

在证券市场，央行也买入了大量的证券市场交易基金(ETF)，规模达到37万亿日元，很少成为很多企业的头号股东。然而，日本央行的上述措施严重损害了市场竞争原则，大大降低了市场效率，使大量僵尸企业得以生存。

另一方面，日本央行系列措施已将金融风险与财政风险捆绑到一起，财政严重依赖发行国债，而央行则大量接盘国债，逐渐形成了依赖低利率来确保国债低成本的事实。这就导致日本央行更难以退出宽松政策，

因为利息每上涨1%，日本政府偿债压力就将增加10万亿日元。所以，在面对极其严重的输入型通胀之际，日本央行却迟迟不敢加息，只能联手财务省进行外汇干预，据披露，

去年10月21日一天之内就动用了5.6万亿日元，当时的日元兑美元汇率一度触及1美元兑换151.9日元。

而且，日本的人口老龄化现象仍在加剧，带来一系列负面影响。2022年日本新生人口跌破80万，总人口降至1.25亿，连续12年负增长，其中，65岁以上老人占比已逼近30%，

而劳动年龄人口（15-64岁）对老年人口之比从原来121变成21，这导致整个社会保障体系岌岌可危。人口老龄化既导致需求不断萎缩，也造成劳动力供给不足，对经济形成需求侧与供给侧的两面夹击。

当然，虽已听到“灰犀牛”的脚步声，但世界局势变幻莫测，日本经济的未来走向，还有待进一步观察。

美元/日元技术走势分析：

美元兑日元对提供了额外的积极交易，以超过136.00关口并在该关口上方结算，以支持日内和短期预期牛市的延续，这得到了EMA50的持续支持，提醒您我们的下一个主要目标达到137.70。

随机指标明显摆脱了其负面势头，以支持继续预期的看涨趋势的机会，并指出保持在134.80以上对于实现等待的目标是重要的，因为打破它将使价格处于负面压力下，

目标是在任何新的积极尝试之前访问133.30区域。

支撑位：135.90 135.92 135.94

阻力位：135.99 136.02 136.04